中泰证券：保利发展（600048）-经营业绩稳健，龙头优势显现

保利发展(600048)投资要点收入稳健增长，毛利率下行拖累利润2021年公司实现营业收入2850.24亿（YoY+17.19%），归母净利润273.88亿（YoY-5.39%）；毛利率和归母净利率分别为26.8%和9.6%，较去年同期回落5.8pct和2.3pct。受行业整体利润率下行趋势影响，公司毛利率小幅下滑，增收不增利。随着高地价项目陆续结转，短期公司毛利率仍将承压；但精细化管理下，公司费用率控制稳定，较2020年下降0.23pct,横向看，毛利率仍处于行业内较高水平。销售额逆势提升，城市深耕成效显现2021年公司实现签约金额5349.3亿（YoY+6.38%），签约面积3333.0万㎡（YoY-2.23%），销售均价16049元/㎡（YoY+8.81%），销售金额增长主要由均价提升带动。公司区域深耕效果显著，38个核心城市销售额占比78%（YoY+3pct）；珠三角、长三角两个核心区域合计销售额占比53%（YoY+1pct）。单城签约过百亿城市较2020年增加2个至17个，合计销售贡献超3400亿。保持投资定力，择时补充高质量土储公司全年合计新增项目145个，新增计容建筑面积