德邦证券：深信服（300454）-坚定长期高质量发展之路，云转型拐点已至显效在即

深信服(300454)投资要点事件：公司发布2021年报，收入68.05亿元，同比增长24.67%；归母净利润2.73亿元，同比减少66.29%；扣非归母净利润1.31亿元，同比减少80.66%。报表质量较高，现金流情况释出积极信号。单季度来看，公司21Q4实现收入24.29亿，同比增长9.70%，实现归母净利润4.05亿，同比减少45.23%，实现扣非归母净利润3.45亿，同比减少48.52%。主要原因在于高毛利率安全业务收入比例走低，属于转型期公司收入结构正常调整，是正常情况。2021全年经营性现金流净额9.9亿，净现比363%，其中销售商品、劳务获得的现金82亿，同比增长26%，处于较高水平，经营性现金流净流入87亿，同比增长25%，从经营数据来看，公司渠道壁垒犹在，现金流表现超预期或是短期核心催化剂，对市场信心有充分的提振作用。短期内具有刚性投入，盈利能力暂时下降不改长期积极预期。21年安全业务实现收入36.89亿，同比增长10%，云业务实现收入23.79亿，同比增长50%。毛利率来看，安全业务2021年毛利率80.84%，同比稍降0.83pct；云业务毛利率44.14%，同比