东兴证券：太阳纸业（002078）-产能稳步扩张，盈利能力有望边际改善

太阳纸业(002078)事件：公司公布2021年业绩，全年实现收入319.97亿元，同比+48.21%；实现归母净利润29.57亿元，同比+51.39%。其中Q4公司实现收入82.82亿元，同比+39.19%，环比+4.81%；实现归母净利润1.89亿元，同比-66.98%，环比-64.88%。下半年产能进一步扩张，收入保持快速增长。2021上半年公司实现收入158.13亿元，同比+52%，量价分别受益于新增产能投放和浆纸价格大幅上涨。2021下半年公司实现收入161.83亿元，同比+45%；其中主要产品非涂布文化用纸/铜版纸/箱板纸/溶解浆分别实现收入40.02/18.36/55.48/14.22亿元，同比分别+17%/-10%/+121%/+64%。下半年收入增长主要受益于产能扩张，2021年9月以来广西55万吨文化纸（Q4转产景气度较高的箱板纸）和12万吨生活用纸项目先后投产，叠加2020年末以来投产的45万吨文化纸、80万吨包装纸等项目，估算下半年造纸产能同比约+40%。而下半年产品价格表现则有所分化，双胶纸/铜版纸/箱板纸/溶解浆市场价格同比分别-4.4%/+0.5%/+15