德邦证券：德赛西威（002920）-年报点评：座舱收入超预期，利润高质量增长，高端化转型步履坚实，在手订单充裕，无惧短期疫情扰动

德赛西威(002920)投资要点事件：德赛西威公布21年年报，公司21年实现收入95.69亿（同比+41%），实现归母净利润/扣非归母净利润8.33/8.21亿（同比+61%/78%）。经营活动现金净流量达8.43亿（同比+92%）。座舱业务实现收入79亿，超预期。考虑到21年公司研发投入资本化率同比大幅降低/股权激励摊销/计提商誉减值对公司利润的稀释，表观8.33亿的利润同样非常出色。座舱收入超预期，利润高质量增长。21Q4公司实现收入/归母净利润32.67/3.42亿，同比分别增长30.6%/70.9%。单Q4净利率达10.46%，环比/同比分别提升5.0/2.5pcts。21年全年公司座舱/智能驾驶/网联服务及其他业务分别实现收入78.93/13.87/2.89亿，同比分别增长33.5%/94.8%/65.1%。座舱板块增速亮眼，智驾业务增速略低于预期可能是由于21年年末是公司L2级行泊一体域控制器（ipu02）开启量产交付的节点，且Q4供给小鹏P7、P5的ipu03同样大批量密集交付导致部分收入递延至22Q1确认所致。利润方面，21年全年公司表观净利润为8.33亿，全年净利率突