德邦证券：柏楚电子（688188）-2021年扣非归母净利润同比+79%为5.4亿元，预计切割系统增速放缓但切割头等新业务继续高增

柏楚电子(688188)年度数据：2021年收入同比+60%为9.1亿元；扣非归母净利润同比+79%为5.4亿元；全年毛利率为80.3%，同比-0.44pp，剔除股份支付影响，基本稳定；销售、管理、研发费用率分别为4.6%、6.6%、15.1%，同比分别-0.09pp、-0.5pp、+0.75pp，基本稳定。单季数据：2021Q4单季收入为2.1亿元，同比+12%，环比-14%；扣非归母净利润为1.2亿元，同比+33%，环比-23%；Q1-Q4单季收入同比增速分别为+147%/+93%/+46%/+12%。激光切割控制系统全年保持快速增长，Q4受整体景气度下滑增速有所放缓。2021年，公司随动、板卡、总线系统分别实现收入3.0、2.9、1.4亿元，同比增速分别为+36%（上年为+34%，后同）、+38%（+39%）、+99%（+198%），中低功率（随动+板卡）业务保持较快增长，高功率业务（总线）快速增长。展望2022年，我们出于三点考虑，预计公司切割系统业务增速放缓：（1）2022年制造业整体景气度承压；（2）中低功率激光切割市场饱和度日渐提升，预计设备商进入出清阶段，小型设备商压力