中泰证券：龙佰集团（002601）-钛白粉产销创新高，新能源打造第二增长曲线

龙佰集团(002601)事件：公司发布2021年度报告，报告期内公司实现营业收入205.66亿元，同比增长45.77%；归属于上市公司股东净利润46.76亿元，同比增长104.33%。其中第四季度实现归母净利润8.46亿元，同比增长149.48%，环比下降39.40%。点评：钛白粉产销创新高，钛白粉处于景气周期。分季度看，公司一至四季度分别实现毛利16.79、23.77、24.50、21.17亿元。我们分析第四季度净利润下滑主要系钛白粉原料硫酸等价格上涨价差收窄及铁精矿价格下跌导致毛利下降，同时四季度公司集中计提管理、销售费用等。钛白粉方面，根据百川盈孚，钛白粉2021年均价19444元/吨（+29.34%)。原料端，钛精矿2021年均价2112元/吨（+47.42%）；硫酸2021年均价551元/吨（+269.39%）。2021年钛白粉-钛精矿-硫酸平均价差12171元/吨（+10.67%）。2021年公司生产钛白粉90.22万吨（+10.41%）；共销售钛白粉87.78万吨（+5.46%）。公司氯化法钛白粉产能有效释放。根据公告，2021年公司钛白粉毛利率45.02%，比上年同期增