西南证券：新国都（300130）-2021年年报点评：海外空间打开，利润弹性可期

新国都(300130)事件：公司发布2021年年度报告，实现营业收入36.1亿元，同比增长37.2%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长132.0%。国内支付服务行业逐步回暖，海外市场需求扩张，公司全年业绩高速增长。疫情优惠政策影响毛利率，后续有望显著改善带来利润弹性。公司子公司嘉联支付在疫情发生的两年内，积极响应政府号召，支持线下商户复苏，开展收单和增值服务的手续减免、新增补贴等活动。2021年公司收单和增值服务毛利率为17.6%，同比降低6.36pp，致使公司整体毛利率下降5.20pp至21.8%。此外，公司费用端管控良好，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.5%（-0.43pp）/5.5%（-1.12pp）/6.8%（-1.41%），助推公司净利率达到5.56%，同比提高2.27pp，盈利能力大幅改善。我们认为，伴随疫情的逐步恢复，补贴优惠力度或减弱，公司毛利率有望显著恢复，利润端具备较大弹性。数字化转型叠加数字货币加速推广，智能支付终端存量更新需求市场广阔。分业务看，报告期内公司智能终端业务（电子支付产品+生物识别产品）实现收入10.3亿元，同比增长16.5%；收单与增