民生证券：证券行业2025年度投资策略：促内生增长，显反弹之力

“924”新政推动市场热度回升，三季度上市券商收入与盈利增速有望筑底。 2024年稳定与金融风格占优，“924”新政组合拳有力提振市场情绪，此后证券指数取得超额收益。复盘政策与流动性市场环境接近的2014-2015年，2014年券商股取得明显的超额收益，而2015年券商涨跌幅分化，仅有当年IPO上市的券商股表现较好。2024年前三季度上市券商营收与净利润增速回升至-2.5%/-6.5%，我们预计2024年全年业绩有望实现筑底回升。 资本市场定调积极，2025年国内政策环境有望保持平稳。2024年4月国务院发布证券行业第三个“国九条”文件，年内资本市场基础设施建设“1+N”配套政策陆续发布，“科创板八条”，“并购六条”、市值管理《指引》等政策全面落地，有望形成政策合力，推动资本市场平稳健康发展。2024年重要会议多次提及资本市场，12月9日政治局会议与中央经济工作会议强调“稳住楼市股市”，政策定调积极且支持力度加大。国内政策方面，2024年央行引导LPR等利率降息3次，2025年货币政策适度宽松叠加增量政策落地，有望推动经济增速反弹。2025年全球经济增速走势料将分化，外部环境仍存不确定