安信证券：索菲亚（002572）-百亿新起点，整家新战略

索菲亚(002572)索菲亚：国内定制家居龙头，整家战略扬帆再起航。索菲亚2003年开始从定制衣柜做起，于2014年引入司米橱柜、2017年收购华鹤木门进行品类拓展，2021年3月推出聚焦大众市场的品牌“米兰纳”。2021年12月公司将品牌定位升级为“衣柜|整家定制”。截至2021年9月末，索菲亚创始人江淦钧、柯建生合计直接持股39.91%，公司股权结构清晰、稳定，且多次推出员工股权激励和经销商持股计划，持续推动公司可持续发展。业绩方面，2016-2020年公司营业收入从45.30亿元增长到83.53亿元，CAGR为16.53%；归母净利润从6.64亿元增长到11.92亿元，CAGR为15.76%。公司盈利能力行业领先，2020年毛利率为36.56%、总体维持稳定。2018年后地产销售下滑、行业红利渐退，公司通过拓展品类与渠道、推动大家居战略协同发展、经销商精细化管理等方式全方位重筑核心竞争力。公司预计2021年实现营业收入100.23-104.41亿元，同比增长20%-25%，收入顺利突破百亿大关、业绩重回稳增态势；2021年公司对恒大计提特别信用减值损失约9.25亿元、计提比例超过