中泰证券：中复神鹰（688295）-高性能碳纤维龙头，“神鹰”开启“1—N”发展新篇章

中复神鹰(688295)碳纤维行业产业化引领者，进入高速增长阶段。公司是国内碳纤维龙头和产业化引领者，系统掌握了碳纤维T300/T700/T800/M30/M35级千吨级和M40/T1000级百吨级技术。2020年以来，在“海外供给受限”大背景下，叠加风光氢等需求爆发，公司“十年磨一剑”，技术、工艺不断优化，公司率先在民用碳纤维领域实现扭亏为盈，跨过“0—1”阶段，2021年公司实现收入/归母净利11.7/2.8亿，YoY+120%/227%。我们预计随着公司IPO落地、西宁基地全面投产，公司有望进入“1—N”的高速增长阶段。产能扩张提速；中小丝束高性能产品供需紧平衡。1）用干喷湿法工艺生产的中小丝束碳纤维一般对应T700及以上性能，多用于航空航天、碳/碳复材、氢能等中高端领域；湿法工艺生产的大丝束T300以上产品因高性价比多用于风电等领域。2）需求：风、光、氢等需求持续高增带动下，预计2025年全球碳纤维需求约28.1万吨，CAGR+21%。3）供给：国产龙头产能扩张提速，我们预计2021-2023年全球大丝束有效产能为5.9/7.6/10.8万吨，YoY+10%/30%/42%；中