中泰证券：新大正（002968）-收入业绩大幅增长，全国化拓展卓有成色

新大正(002968)3月28日，公司发布2021年年报，全年实现营业收入20.88亿，同比+58.40%，归母净利润1.66亿，同比+26.57%。营收业绩大幅增长，新拓项目利润率处爬升期：1）扣非业绩高增：公司2021年实现营收20.88亿，同比+58.40%；归母净利润1.66亿，同比+26.57%，扣非后归母净利润1.50亿，同比+31.73%；2）新拓业务收入高增占比提升，拉低毛利率：公司2021年毛利率由去年同期的21.4%降至18.7%，是由于新拓项目及重庆外项目毛利率相对较低，公司2021年在管项目由2020年369个增至2021年477个，重庆之外项目占比由2020年43.36%增至2021年49.90%，而公司2021年相对应成熟项目（1年以上）毛利率为19.6%、新进项目为12.6%，分区域毛利率看重庆区域为20.7%、重庆以外区域为16.8%，未来随着公司项目数量持续积累，新增项目对于毛利率的影响边际递减，加上公司在管规模扩大带来的规模效应，预计未来毛利率有望保持平稳。规模快速增长，结构优化，持续落地标杆项目：1）在管面积突破一亿方：截至2021年末，公司项目管