中银证券：税友股份用户数高速增长，SaaS盈利能力显著提升

税友股份(603171) 公司发布23年年报，全年实现收入18.3亿元（同比+7.7%），归母净利0.8亿元（同比-42.1%），扣非净利0.6亿元（同比-40.2%）。研发费用增长与G端用户预算收紧影响公司整体利润水平。公司B端盈利能力显著提升，全面启动垂直领域财税大模型建设。维持买入评级。 支撑评级的要点 研发费用增长与G端用户预算收紧导致净利下滑。公司23年净利同比下降主要是由于：（1）公司加大人工智能和大语言模型等技术在财税应用领域的研发投入，研发费用为4.8亿元（+12.4%），研发费用率为26.5%同比增长1.1Pcts。（2）G端数字政务业务受用户预算持续收紧影响，毛利率同比下降11.3Pcts。 B端盈利能力显著提升，中小企业高客单价用户数与财税代理客群用户数双轮驱动。公司B端业务盈利能力显著提升，实现营收10.8亿元（同比+13.8%），净利2.5亿元（同比+37.4%），净利率为22.6%，同比增加3.9Pcts。其中，中小企业客群ARR为5.3亿元（同比+8.0%），年末高价值用户6.1万户（同比+77.3%）。财税代理客群ARR为5.2亿元（+24.0%），年末