西南证券：华侨城A（000069）-坚持稳健经营，文旅持续创新

华侨城A(000069)投资要点归母净利润下滑，资本结构稳中向好。2021年公司实现营业收入1026亿元（+25%），实现归母净利润37.99亿元（-70%），公司归母净利润的下滑主要因为结算毛利率的下降和少数股东损益占比的提高。公司文化旅游业务营收433亿元，较往年基本持平，业务毛利率32%，同比下降10pp，房地产业务营收590亿元（+58%），业务毛利率21%，同比下降38pp。公司“三道红线”指标保绿向优，账面货币资金676亿元，资金流动性充裕，融资成本4.46%，保持行业低位水平。文旅产品不断创新，业务恢复远超行业平均。2021年，公司旗下27家景区、28家酒店、1家旅行社、7家开放式旅游区、1台旅游演艺共接待游客7,798万人次（+18%），剔除2021年新增加项目，同比增长17%，恢复至2019年的96%，恢复情况远超行业平均水平。公司不断创新文旅产品供给，“湾区之光”摩天轮开业仅八个月收入破亿，打破国内单体游乐项目年度营收记录。同时公司对原有项目升级改造，北京欢乐谷两个月内接待人数较2019年同期增长近40%，营收增长近50%；重庆欢乐谷二期超级飞侠实景主题区开园开园后