德邦证券：美亚光电（002690）-疫情影响下CBCT销售仍具韧性，股权激励彰显长期增长信心

美亚光电(002690)3月30日，公司发布2021年年度报告，全年实现收入18.13亿元，同比+21%，实现归母净利润5.11亿元，同比+17%，现金分红5.4亿元；CBCT销售快速增长，收入增长符合预期。21年公司收入快速增长，符合我们此前报告的预期。分业务来看，公司色选机/医疗设备CBCT/X光工业检测设备分别实现收入10.56/6.57/0.76亿元，分别同比+10%/45%/14%。CBCT销售快速增长受益疫情修复，公司年内开展3次大型线上团购活动，累计实现2177台CBCT销售，历年累计销量突破1万台，公立医院市场拓展取得积极进展，进入解放军南部战区总院、西安交大口腔医院等众多公立医院供应链，我们测算国内CBCT渗透率不足30%，未来仍有较大的提升空间。21年公司产品首次出口澳洲、非洲，并获得日本市场准入许可，全球份额亦有较大提升潜力；疫情、海运等不利因素致色选机毛利率有所下滑，盈利情况略低于预期。21年公司实现整体毛利率51.15%，净利率28.18%，同比-0.66和-1.10pct。分业务来看，色选机业务毛利率同比-2.75pct至45.95%是整体毛利率略有下滑的主