东吴证券：璞泰来（603659）-2021年年报点评：三大主业全面开花，龙头一体化布局趋势明确

璞泰来(603659)2021年归母净利润17.49亿元，同比增长161.93%，符合市场预期。2021年公司营收89.96亿元，同比增长70.36%；归母净利润17.49亿元，同比增长161.93%；扣非净利润16.6亿元，同比增长166.16%；2021年毛利率为35.65%，同比增加4.07pct；净利率为19.82%，同比增加6.05pct。2021年Q4公司实现营收27.01亿元，同比增加39.65％；归母净利润5.18亿元，同比增长105.22%。石墨化涨价顺利传导，负极一体化带动盈利稳健增长。公司2021年出货9.72万吨，同比增长54%，其中2021Q4出货2.5万吨以上，环比微增，主要受限电政策限制；下游需求旺盛，随着新增产能释放，我们预计公司2022年出货有望达16-18万吨，同比增长60%+。公司一体化比例65-70%左右，且与下游客户通过协商成本共担机制上调了部分产品价格，随着石墨化产能逐步释放，自供比例进一步提升，我们预计2022年负极盈利能力有望维持，同时看长期，在碳中和背景下低电价石墨化产能为稀缺资源，公司具备显著先发优势，成本优势长期存在。负极产能扩张提