东兴证券：航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化

事件：上市航司发布11月运营数据，淡季行业运力投放继续下降，各航司客座率表现分化较为明显，或代表不同航司在销售策略上存在较大差异。 国内航线：行业淡季，运力投放进一步下降 国内市场方面，11月国内航线进入淡季，行业需求下降，导致运力投放收缩。上市公司运力投放环比10月下降约10.4%，相当于19年同期的115.0%，同比去年仅微增1.8%。航司对于四季度行业需求不足的现状认识比较充分，因此维持了谨慎的运力投放策略。 航司在淡季同时面临供给端过剩和需求端不足的压力。虽然随着国际航线的恢复，国内航线的运力过剩压力得到了一定的缓解，但由于国际航线的需求在7月之后也进入瓶颈期，目前通过继续增开国际航线分散国内供给压力的方式短期难以奏效。需求端看，四季度是行业传统淡季，且商业出行需求受经济增速下行的负面影响，导致今年四季度航司经营压力依旧较大。 客座率方面，11月行业客座率环比下降约2.7pct，但高于19年同期1.6pct。我们观察到东航与南航9-11月客座率明显高于19年同期，但国航、春秋和吉祥客座率都与19年同期较为类似，也就是不同航司的客座率表现出现了分化。在需求不足的情况下，票价和客座