光大证券：云南白药（000538）-2021年年报点评：内生稳健增长，数字化转型面向未来

云南白药(000538)事件：公司发布2021年年度报告，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为363.74/28.04/33.39亿元，同比+11.09%/-49.17%/+15.17%；经营性净现金流52.23亿元，同比增长36.42%；EPS2.21元。拟向公司全体股东每10股派发现金红利16元（含税），送红股4股（含税）。业绩符合市场预期。公司2021年度净资产收益率未达到10.5%，未满足股权激励第二个行权期的业绩考核指标，管理层估计第三个行权期的业绩指标不能满足。点评：主业稳健增长，投资亏损和激励费用拖累表观业绩：2021年归母净利润大幅下滑，主要原因是确认了13.46亿投资亏损和7.84亿股份支付费用，而上年同期确认26.18亿投资收益和1.05亿股份支付费用。公司主动缩减投资规模，2021年底交易性金融资产同比减少58%至47.2亿元，极大化解了主营外风险。分事业部来看，药品、健康品、中药资源和省医药分别实现营收60.1/59.0/9.5/233.4亿元，同比+19%/+7%/-25%/+12%，药品和商业版块表现亮眼。药品事业部通过深挖药品市场、全域营销，打造