东兴证券：东方电缆（603606）-业绩稳健增长，长期成长空间广阔

东方电缆(603606)事件：公司发布2021年年报，2021全年实现营业收入79.32亿元，同比增57%，归母净利润11.89亿元，同比增34%。2021Q4实现营业收入21.59亿元，同比增长41%，实现归母净利润2.27亿元，同比下降17%。2021全年营收及净利润同比增长，毛利率下降或由订单延期交付、产品结构、及原材料价格上涨影响。公司全年实现营业收入79.32亿元，其中海缆/海洋工程/陆缆分别实现营业收入32.73/8.09/38.41亿元，分别同比增长50.21%/253.53%/46.02%，海洋产业板块合计占全年总营收比重51.52%，比重首次超过50%，公司“海陆并进”发展战略成效逐步显现。三大板块全年实现毛利率43.90%/25.14%/9.49%，整体业务毛利率25.30%，同比下降5.31%。我们认为，毛利率的下降或因：1)21年海上风电抢装潮下部分产品订单延期至22年进行交付和确认，导致21年公司产品结构中高毛利率的海洋板块收入占比降低从而影响全年毛利率，尤其是Q4高毛利率的海缆及海洋工程业务营收占比45.36%，低于前三季度累计占比53.82%。2)原材料成