民生证券：紫光股份（000938）-2021年年度报告点评：业绩符合预期，发力运营商+海外市场，整体份额持续提升

紫光股份(000938)事件概述：2022年3月25日，公司发布2021年年度报告，实现营业收入676.38亿元，同比增长12.57%，实现归母净利润21.48亿元，同比增长18.51%，实现扣非归母净利润16.54亿元，同比增长11.16%，业绩符合我们预期。盈利能力保持稳定，新华三、紫光云经营持续向好公司21年营收增长主要由ICT基础设施及服务驱动，该业务21年营收为413.48亿元，同比增长24.81%，IT产品分销与供应链服务营收为309.16亿元，同比微增1.07%。成本端，21年公司毛利率较为稳定，同比微降0.33pct至19.52%，其中ICT基础设施及服务的毛利率为30.88%，同比下降3.45pct，主要源于低毛利的服务器产品占比提升及上游原材料涨价压力；IT产品分销与供应链服务的毛利率为7.90%，同比提升1.24pct，主要得益于产品结构的优化。三费率整体保持稳定，销售/管理/研发费用率分别为6.08%/1.37%/6.41%，同比+0.45pct/0.10pct/持平。新华三21年营收为443.51亿元，同比增长20.52%，净利润为34.34亿元，同比增长22