东方财富证券：贝泰妮（300957）-2021年报点评：主品牌龙头地位稳固，新品类+子品牌增长可期

贝泰妮(300957)【投资要点】公司发布2021年年报，营收利润增速均超50%。2021年公司实现营收40.22亿元（+52.6%），归母净利润8.63亿元（+58.8%），扣非归母净利润8.13亿元（+58.6%），处于业绩预告中值偏上。单Q4营收19.10亿元（+56.7%），归母净利润5.08亿元（+54.7%），双11大促期间亮眼表现带动Q4高增。2021年销售/管理费用率同比-0.2pct/-0.3pct至41.79%/6.01%，规模效应持续显现。产品销售收入快速增长下，2021年末经营性现金流净额同比+167.4%至11.53亿元。主品牌龙头地位进一步夯实，爆款破圈多点开花。分产品来看，2021年护肤品/医疗器械/彩妆分别实现营收36.29/3.26/0.53亿元，同比53.8%/67.1%/-18.8%，占比90.2%/8.1%/1.3%。“薇诺娜”在皮肤学级护肤品市场排名稳居第一，市占率+2pct，品牌优势巩固。除特护霜的优异表现外，公司成功打造第二大单品防晒乳，爽肤水、面膜市场排名分别升至第4、第7。2021年正式运营的子品牌“薇诺娜Baby”年度排名进入TOP2