安信证券：监管趋严背景下，如何看爱美客未来增长驱动力？

爱美客(300896)行业发展前景广阔，资质与品牌积淀双重壁垒。爱美客上市后市场关注度较高，市场对于医美赛道具备高确定性、高成长性的特点以及公司作为行业龙头的优势地位已达成共识。随着监管趋严，且更多公司布局医美行业，市场对于爱美客的增长驱动力及未来发展前景产生分化，本文主要针对市场中存在争议的部分观点进行深入分析与探究。部分投资者认为，爱美客在行业中的优势地位仅来自于其丰富的过证产品储备，而我们认为过证能力对医美中上游厂商构筑产品技术壁垒具有必要性，并且背后体现的逻辑是产品布局的前瞻性以及研发能力的支撑。前瞻性产品布局+研发能力支持共同构筑强获证实力护城河：1）资质壁垒有利占领空白市场，把握先发优势推动品牌沉淀。2）精准预判市场需求，多款首创产品进入蓝海市场。爱美客敏锐洞察现有医美产品供给与市场需求的差距，以解决市场痛点为导向投入研发。3）研发实力支撑专利技术储备，驱动产品开发扩大优势。部分投资者认为，爱美客仅依靠嗨体的大单品逻辑而担忧其后续增长乏力，而我们认为嗨体作为明星产品是利润增长引擎，但公司同时兼备其他产品矩阵的完善布局满足不同定位的消费者需求。强势单品+丰富产品矩阵+在研产品