财通证券：楚天科技（300358）-全球化和全产业链布局平滑行业周期

楚天科技(300358)核心观点对于楚天，市场主要担心未来行业周期性与疫情相关收入退坡影响。短期来看，新冠疫苗设备对公司营收贡献较大，公司2021年前三季度新冠疫苗设备相关收入占比25%左右。长期来看，虽然疫苗相关收入退坡，海外业务布局、生物制药相关设备与中药生产相关设备将成为新的利润点。并购Romaco显示协同效应，国际业务有助平抑国内行业周期。公司通过并购Romaco，海外业务稳健增长，欧洲的技术、产品、质量和客户基础与中国的效率、速度与和服务形成“产品+市场+技术”三轮驱动。随着公司管线丰富度与技术水平不断提升，加之Romaco的市场与业务稳健增长，公司海外收入不断提升。经同一控制企业合并调整后，公司2018-2021H1海外营收分别为13.06/14.60/15.57/7.46亿元，占收入比例分别为48.68%/46.50%/43.54%/31.25%，海外业务稳健增长有助于平滑国内业务周期性影响。生物制药相关设备拓展新品类，国产替代逐渐备接受叠加技术积累，楚天思优特、楚天源创和楚天微球有望贡献新的增长点。具体来看，楚天思优特推进一次性使用技术业务，基本管线已经布局齐全，已有订