民生证券：黄金行业深度报告：以史为鉴：金价上行的前瞻指标-期限利差倒挂

期限利差倒挂复盘，历史总在重演。期限利率倒挂是指在加息周期中，经济预期悲观，长端利率涨速落后于短端，期限结构往往趋向平坦化甚至倒挂。通过梳理1980年以来美国共经历的6次期限利率倒挂，每一轮利差倒挂后的1-2年内通常伴随着经济的下滑，从历次倒挂后出现衰退来看，GDP见底平均滞后利差倒挂开始时间约18.7个月，期限利差倒挂反映美国经济增长内生动能不足，为美国经济衰退的前置信号，且由于加息带来的美元回流和利率上升，对发展中国家经济发展影响较大，往往引发全球范围内的经济衰退或经济危机。 期限利差倒挂后伴随货币政策宽松。在加息后期，随着长短期利率利差逐渐收窄直至倒挂，经济逐步出现放缓迹象，美联储为了保持经济稳定，货币政策通常会在期限利差倒挂之后3-6个月内停止加息从而转向宽松。可以看到1988.12-1990.3，2000.2-2000.12，2005.12-2007.6，2019.8四次利差倒挂后，美联储分别于1989年6月、2001年1月、2007年9月、2019年9月开启了降低联邦基金目标利率的进程，较利差倒挂开始时间分别滞后6、11、21、1个月，降息开始时间平均滞后利差倒挂开始时间约