东方财富证券：上海家化（600315）-2021年报点评：“123”战略升级见成效，百年家化焕发新活力

上海家化(600315)【投资要点】公司发布2021年年报，归母净利润同比+51%。2021年公司实现营收76.46亿元，同比+8.7%；归母净利润6.49亿元，同比+50.9%；扣非归母净利润6.76亿元，同比+70.8%。其中，单Q4实现营收18.16亿元，同比+8.7%；归母净利润2.29亿元，同比+93.8%。在特渠业务调整及海外业务受疫情影响下，公司全年业绩增速仍表现亮眼，主要由于高毛利护肤品业务占比提高带动整体毛利率提升2.84pct至58.7%。2021年销售/管理费用率管控良好，分别同比+1.02pct/+0.09pct至38.54%/10.34%。高毛利护肤品占比增至第一，重点品牌复购率明显提升。分品类来看，护肤/个护家清/母婴/合作品牌营收分别同比+22.2%/+0.4%/+4.2%/+6.5%至26.97/24.10/21.58/3.73亿元，占主营业务收入比分别为35.3%（+3.9pct）/32.6%/28.3%/4.9%，毛利率分别为71.2%/55.1%/51.1%/57.6%。公司调整研发方法论提升新品聚集度，同时精简SKU聚焦头部产品，经营效率进一步优