国金证券：云及大数据服务行业研究：IDC行研框架调整与“东数西算”空间测算

投资建议 行业策略： 数据中心与云计算产业链具备长期景气度， 行业将维持五年以上总体 CAGR 20%+：算网基础设施约占投资额 41%，测算 2025 年市场规模8785 亿元；预计数据湖、人工智能等细分领域 3 年翻番；终局是建立“四高三协同”（高能效、高技术、高安全、高算力、数云协同、云边协同、数网协同）的全国性算力网络， 长期可带动 3 万亿元投资（发改委）。 增量空间主要集中在数据中心建造环节； ICT 基础设施更多是向高端产品演进的结构性机会。 中短期建议关注供配电系统、冷源空调暖风系统等投资占比较高的配件商； 算网基础设施推荐龙头厂商； 软件服务增长前景可观，且 Opex支出更具持续性， IDC 运营商、 应用服务软件厂商值得长期布局。 推荐组合： 中国移动，中际旭创，浪潮信息，科华数据，用友网络。 行业观点 我们认为当前 IDC 板块存在估值修复机会， 并对市场主流研究框架进行调整补充。 1） 非 BAT 云业务增长迅速， 云巨头资本开支增速参考性削弱，交付数据最能反映行业景气度。传统企业上云需逐步提升渗透率，预计未来 5年稳态行业增速 20%-30%。 2） 短期东西