中泰证券：百克生物（688276）-新冠接种带来业绩承压，带状疱疹报产在即

百克生物(688276)事件：2022年3月16日，公司发布2021年报。2021年实现营业总收入12.02亿元，同比下滑16.60%；归母净利润2.44亿元，同比下滑41.77%；扣非归母净利润2.34亿元，同比下滑41.87%。新冠接种挤兑致业绩承压，Q4接种受限影响。2021公司水痘疫苗实现收入10.20亿（同比-7.86%，下同），收入占比达到85%。鼻喷流感疫苗实现收入1.75亿（-47.52%），收入占比15%。分季度来看，Q4实现营收2.57亿元（-33%），归母净利润0.11亿（-86.16%）。由于新冠疫苗在2021Q2开始大规模接种，Q4进一步推行3-17岁新冠接种，使得终端医护资源大量挤兑，影响公司常规疫苗尤其是鼻喷流感疫苗的接种工作。由于鼻喷流感有效期只有10个月，公司计提8639万元的资产减值准备，进一步影响当期业绩。我们预计随着新冠疫苗接种进入常态化及覆盖率逐渐达到群体免疫状态，会逐步恢复常规疫苗接种。新冠挤兑下销售费率有所下滑，研发支出大幅增加。2021公司销售费用4.53亿元（-21.59%），销售费率37.69%（-2.40pp），主要原因在于常规疫苗