中银证券：化妆品行业系列一：行业高景气依旧，把握产业链投资机遇

化妆品行业规模整体增长确定性强，从产业链角度看，品牌端为核心投资标的，同时监管趋严，上游龙头企业有望受益；随着线上多样化运营，代运营企业也迎来机遇。 支撑评级的要点 化妆品行业概览：化妆品行业细分板块较多，包括护肤、彩妆、护发、口腔护理、婴幼儿护理、洗浴、男士护肤美容、防晒和香水。从产业链看，分为四个环节：原料供应商、生产商、品牌商和渠道商，最终产品到消费者手中。 品牌商：行业规模高速增长，国牌不断崛起。我国化妆品市场高速增长，位于全球第二，行业高增长主要因供给和需求双向驱动：1）供给：国内行业发展70余年，品牌持续布局，为市场注入新鲜血液。同时，渠道不断变革，线上占比快速攀升，品牌进入壁垒降低，呈现愈加多样化产品供给。2）需求：人均可支配收入的稳步上涨为消费升级奠定基础。当下消费者选择更理性化，叠加多样化渠道布局，国产品牌快速突围。化妆品上游：品牌端增长拉动上游需求。1）代工企业：规模高增，竞争格局分散：化妆品行业规模高增，而品牌方拥有生产制造工厂产能不足，因此大量的生产需求推动了OEM/ODM业务的快速发展。尽管代工行业高速增长，但代工市场的竞争格局较为分散，且以中小企业为主。2）