东兴证券：广汽集团（601238）-埃安混改更进一步，机制、资本助力腾飞

广汽集团(601238)事件：近日，广汽集团发布公告《关于全资子公司广汽埃安实施员工股权激励、广汽研究院科技人员持股及同步引入战略投资者的进展公告》，点评如下：埃安估值仍有提升空间：本次共计融资25.66亿元，广汽埃安的注册资本将由60亿元增加至约64.21亿元，参与方共计获得约6.55%的股权。本轮融资后，广汽埃安估值为392亿元，广汽埃安2021年实现销量120,155辆，按均价12万元估算，2021年埃安营收规模约144亿元，对应PS为2.7倍。对比港股小鹏汽车、理想汽车和蔚来汽车，以3月17日收盘价，2021年收入一致预期（理想汽车2021年为其公告数据）计算，三家公司的PS分别为7.0、6.3和5.7倍，考虑本次融资为埃安第一次非公开增资，随后即将开启A轮融资，埃安未来估值仍有提升空间。800名员工持股、国有资本进场：1）员工持股落地，根据方案，本次员工持股涵盖广汽埃安员工，共计679名，通过员工持股平台珠海与埃同行投资合伙企业（有限合伙）持有。广汽研究院科技人员共计115名，通过员工持股平台珠海安鑫投资合伙企业（有限合伙）以“上持下”持有广汽埃安股份。两员工持股平台合计持股