浙商证券：珀莱雅更新报告：珀莱雅：大浪淘沙始见金

珀莱雅(603605)投资要点行业：复盘2022-2023Q1行业趋势，我们初步得到三个结论：1）化妆品增速特别是电商增速略放缓，竞争加剧是行业从业者最直观的感受。2021年及之前化妆品社零增速明显超过社零整体；2022年化妆品持续跑输社零增速，22年限额以上社零总额/化妆品同比+1.4%/-4.5%。行业红利走弱+营销成本高企，精细化运营是保持势头的基础。2）行业短板效应显现已迎来格局优化，实力和运气不可或缺，新品牌孵化难度空前。国货全能型龙头崛起+国际大牌中规中矩+中小品牌淘汰率高，要求愈发严苛，营销/产品力/架构/供应链缺一不可。从结果看，前期主要依赖行业景气度上行加持品牌或走下坡路，行业增速放缓+缺少显著流量洼地+综合实力要求高背景下，新品牌孵化难度较前几年倍增，化妆品格局有望趋于优化稳定。3）推新品+子品牌是成长决定性因素，前瞻方向判断准确性愈发重要，其背后底层基础是“扁平化高效化数据化网格化组织架构”。1）推新品在精不在多，精准结合消费趋势+品牌势能是核心，行业已基本告别以新品数量取胜阶段，更适合聚焦性单品策略；2）主品牌增速放缓不可避免，子品牌孵化时不我待。公司：总结珀莱