财通证券：上海家化（600315）-东方风来，百年家化与时偕行

上海家化(600315)核心观点百年日化，历久弥新。公司是历史悠久的日化龙头企业，拥有较为完善的多品牌多品类矩阵，旗下覆盖护肤、个护家清、母婴等多个品类，主要品牌包括佰草集、玉泽、六神、美加净等。我国是全球第二大美妆个护市场，2017-2021年化妆品社零规模CAGR达12.5%，疫情下仍保持良好发展趋势。国产品牌在多个品类成功突围，未来成长可期，本土品牌机遇正当时。新管理层改革效果初显。潘秋生先生上任后即提出123经营方针，即以消费者为中心，以品牌创新和渠道进阶为两个基本点，以文化、系统与流程和数字化为三个助推器。2020年，公司关闭462家低单产专柜及门店，清理对各渠道的合同费用，搭建数字化运营团队，疫情下实现扣非净利润3.96亿元，同比增长4.3%。玉泽、家安、双妹等品牌实现高速增长，连续下降多年的佰草集和美加净也得到改善，公司转型预期较佳，即将进入新一轮高速发展期。在2020年限制性股票激励基础上，2021年推出对董事长潘秋生个人的股票期权，有望调动员工积极性，实现公司的长远发展。佰草集、玉泽引领护肤品类快速增长。公司大力发展高毛利高增长的护肤品类，配合促销旺季陆续推出多款新品