德邦证券：迈为股份（300751）-在手订单快速增长，盈利能力持续提升，看好22年HJT降本进度

迈为股份(300751)事件：公司发布2021年年报，实现收入30.95亿元，同比+35.4%；归母净利润6.43亿元，同比+63.0%；其中2021Q4收入9.1亿元，同比+35.6%，归母净利润1.87亿元，同比+55.8%。盈利能力持续提升，HJT订单进入收入转化期。2021年PERC丝网印刷仍占公司收入主要部分，同时HJT已开始贡献部分收入。根据订单到收入转化周期，我们预计2019年公司交付的通威合肥250MWHJT产线，以及2020年交付的华晟400MWHJT产线均在2021年确认收入，按照早期4.5亿/GW投资额测算，预计2021年公司收入中约3亿元属于HJT。受PERC大尺寸设备更新以及下游电池厂家纷纷布局HJT影响，公司新签订单充裕，毛利率提升。2021年公司毛利率38.3%，同比+4.3pp，净利率20.3%，同比+3.3pp，其中Q4毛利率38.1%，同比+5.5pp，净利率19.9%，同比+1.5pp。公司坚持通过产品性能和服务而非价格保障市占率，尽管短期成本受到钢材、铝材等原材料及HJT进口零部件涨价影响，但随着公司HJT新产品收入占比提升，我们预计公司未来毛利