华泰期货：宏观大类专题：经济下行压力进一步加大 内盘资产短期仍难乐观

国内经济下行压力进一步加大。1-3 月同步数据中，投资、消费、出口各大分项增速全面放缓，仅有基建投资稳增长有所发力。前瞻数据中，尽管社会融资规模存量同比增速有小幅回升，但社融主要靠短期票据支撑，关键的金融机构各项贷款余额增速，以及企业和居民中长期贷款仍未出现明显改善。 局面疫情冲击凸显，复工复产后消费难以迅速修复。疫情冲击下，线下消费、服务业增速大幅放缓， 3 月社会消费品零售总额当月同比增长-3.5%，其中餐饮收入当月同比更是大幅下跌 16.4%。更为关键的是，居民收入和就业明显承压，2022 年一季度城镇居民人均可支配收入累计同比增长 5.4%，前值为 8.2%。3 月的城镇调查失业率和 31 个大城市调查失业率分别录得 5.8%、6%，前值分别为 5.5%、5.4%，消费端的长期驱动力进一步削弱，指向复工复产后，消费难以迅速修复。 今年基建发力相对前置， 托底效果相对温和、持续。 3 月经济数据中，仅有基建表现亮眼，从结构来看，当下基建发力点更侧重于风电、光伏、能源等新基建，以及水利、环境等项目，有色板块受益相对明显。总理召开地方政府主要负责人座谈会时要求， 上半年要大头落地，形