西部证券：宏观专题报告：美国经济韧性、弹性及明年衰退的可能性

核心结论 我们将在本文中探讨三个问题：疫后美国经济增长的动能（增长趋势）是什么？动量（经济增长强度）如何？ 美国经济今年下半年放缓及明年衰退的动能与动量逻辑及其程度。 怎么看美国疫后经济的韧性？四点动能。 1） 财政转移支付及服务消费受阻，累计储蓄大增支撑“任性”消费； 2） 疫后地产去库存推动了当前的地产补库存； 3） 刚刚释放的基建红利； 4） 高利润率推动的企业资本开支。 由美国经济指标弹性看疫后复苏动量（经济增长强度）。 疫后美国很多经济指标都颇具弹性，但分为三种： 1） 由低基数造成的，往往源于供给抑制过后的脉冲式恢复。 此类指标经历了初期的快速修复后，弹性会显著趋弱，最典型的就是工业部门产能利用率等； 2） 由价格因素贡献的高弹性：2021Q3 后随着通胀快速攀升的名义指标。 只要通胀降温，此类指标就大概率拐头放缓； 3） 高可获得性推动的高弹性：需求弹性较高、供给弹性约束较小，如个人耐用品消费、疫后地产销售以及就业数据等。但疫后企业部门投资弹性较弱， 或与疫情的不确定性以及疫后美国通胀及人力成本上行斜率显著高于历次复苏阶段有关。 事实上，疫后各类经济指标向上脉冲是过去几个