安信证券：华秦科技（688281）-专业主攻隐身材料，高壁垒铸就行业领先地位

华秦科技(688281)专业主攻隐身特种材料，高壁垒铸就行业领先地位公司主要从事隐身材料、伪装材料及防护材料等特种功能材料的研发生产及销售，主要客户为各军工集团下属生产单位及科研院所，产品主要应用于军机、坦克、舰船、导弹等装备的隐身涂层、地面军事目标伪装及各类装备部件的表面防护，以提升武器装备的雷达、红外及多频谱兼容隐身性能。公司已突破多项研发与产业化技术瓶颈，是极少数能全面覆盖常温、中温及高温隐身材料设计、研发及生产企业，已形成耐温隐身涂层材料、防腐隐身涂层材料及隐身复合材料等多系列产品，且在多军种、多型号装备实现装机应用。高壁垒筑造用户高粘性，先发优势奠定行业地位。特种装备对隐身材料的性能表现要求较高，且产品具备多规格、定制化特点，对相关企业研发实力及资金投入均提出较高要求，以此构筑高准入壁垒。此外，由于配套商需在装备定型前需持续跟研，且存在后期维护需求，一旦与客户确定供应关系后不会轻易变动，用户粘性程度强。据招股书，公司隐身材料及伪装材料的核心产品分别在2019年及2020年实现批产，我们认为，公司依托前期高研发投入以及批产后的高客户粘性有望形成较强技术及市场壁垒，行业地位稳固。