德邦证券：海泰新光（688677）-内外兼修，产业链一体化打造荧光硬镜整机系统新光

海泰新光(688677)投资要点微创大时代+荧光快车道，行业β奠定硬镜高成长基础。我国微创外科手术量2019年接近1200万台，2015-2019年CAGR19.5%，2019年我国百万人接受的MIS（微创外科手术）数量只有美国同期的1/2，在外科手术中的渗透率只有38%，相比同期美国80%渗透率，还有至少一倍的提升空间，我们认为，国内微创大时代已来，未来的5-10年有望开启加速渗透模式。2019年全球荧光硬镜市场规模达到13.1亿美元，预计2019-2024年CAGR24.3%，我国荧光硬镜起步较晚，预计荧光硬镜规模将由2019年1.1亿快速增长至2024年35.2亿元，相比白光，荧光内镜成为未来硬镜成长新动能。荧光硬镜改写全球白光硬镜格局，史赛克2016年最早在北美商业化，2019年一家独大，占到全球78%的份额，开创全球荧光新格局。国内荧光内镜整体玩家稀少，国产厂商有望依托技术创新弯道超车。公司内外兼修，产业链纵向一体化打造荧光硬镜领先企业。1）外销发家：深度绑定海外大客户，全球竞争优势持续扩大。2019年公司腹腔镜出口占全国内窥镜总出口的11.34%，排名第一。国外营收占比超8