东兴证券：赛伍技术（603212）-立足高分子薄膜材料，多元化布局的平台企业

赛伍技术(603212)背板业务稳居龙头，胶膜进一步夯实光伏业务。公司主要从事以粘合剂为核心的薄膜形态功能性高分子材料的研发、生产和销售，目前公司是全球的光伏背板龙头，背板产品线布局齐全，2020年市占率约25%。同时，公司正加速光伏胶膜新增产能建设，2020年公司胶膜业务市占率约4%，在2022年新产能全部建成投产后，公司胶膜产能将达3.6万吨。受益全球光伏行业装机快速增长，预期背板业务稳中有进，胶膜产能放量可期。背板处于光伏组件最外层，起耐候、绝缘和保护作用。受益于全球光伏装机量快速增长，预期公司主打产品传统KPf型背板出货将维持稳定，透明背板新产品放量将带来业绩增量。光伏胶膜主要用于光伏组件的封装环节，其包裹电池片、并将其封装到光伏玻璃和背板之间，我们预测至2025年胶膜市场市场空间或达452亿元。光伏胶膜市场高度集中，2020年龙头福斯特市占率约64%，处于绝对龙头地位，胶膜二线厂商陆续上市，资金实力和融资渠道改善，或有望缩小与龙头的成本差距。预计公司凭借新产能持续放量，胶膜产销量将快速增长，有望在2022年实现7%-8%的市占率水平。多元化开发平台助力非光伏业务成公司新增长点