光大证券：方大炭素（600516）-投资价值分析报告：从控能耗到控碳排的显著受益者

方大炭素(600516)石墨电极行业龙头企业，从控能耗到控碳排的显著受益者。2021年12月10日召开的中央经济工作会议上明确指出“创造条件尽早实现能耗双控向碳排放总量和强度双控转变”。在2021年控能耗的过程中电炉钢产能利用率接近减半，但短流程（电炉钢）较长流程（高炉-转炉钢）吨钢耗电量高、排碳量低，在未来控碳排的过程中则有望显著受益。石墨电极主要用在电炉钢冶炼、且吨电炉钢单耗仅2kg，因而是为数不多的在控能耗中受益、且在控碳排中受益的细分行业。短流程炼钢竞争力有望赶超长流程炼钢，将显著提升石墨电极需求。中国电炉钢的成本长期以来高于转炉钢约300元/吨，但电炉炼钢即将迎来成本持平甚至更优的机遇：（1）按2021年12月31日数据，中国、欧盟、韩国碳价分别为9、91、29美元/吨，未来中国CO2价格若涨到25美元/吨、且钢铁纳入全国碳交易市场，将会使得短、长流程炼钢成本差缩窄254元/吨；（2）国内折旧废钢量日趋丰裕，这将使得废钢（电炉钢的主要成本）较生铁的价格缩窄；（3）峰谷电价差政策也将促进短流程炼钢100元/吨成本下降。极限水平下，假设2025年废钢主要应用于电炉冶炼，电炉废钢比