德邦证券：联影医疗（688271）-新股研究专题：开辟联影速度，国产高端影像设备蓝海优质龙头

联影医疗(688271)高举高打，10年创新发展迅速成就国产高端影像设备龙头。公司2011年成立，起步就是高举高打，战略定位中高端蓝海市场，自2013年重磅推出首款MR、CT、PET/CT、XR等产品后迅速构建起包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线，累计向市场推出70余款产品。公司研发投入力度均处于较高水平，2018-2021H1研发投入占营收比重平均21.7%，研发投入力度及研发人数比重超医疗设备同行，足见公司对创新的投入力度之大，持续抢占创新高地。开辟联影速度，2年营收CAGR超58%，盈利能力大幅提升。公司营收业绩快速增长，2020年营收57.6亿元，2018-2020年营收CAGR高达68.3%，2020年公司归母净利润大幅转亏为盈至9亿。高端产品结构逐步优化带动全品类毛利率上行，同时存量装机维保服务业务价值贡献率迅速提升。2018-2021H1，公司综合毛利率由39.1%持续提高至51.7%，细分业务毛利率均处于上升态势，毛利率上行叠加综合费用率的下降，带动净利率由2018年的-6.5%迅速提升至2021H1的20.7%，盈利能力迅速提升。公司运营效率