浙商证券：禾望电气点评报告：风电变流器大兆瓦优势凸显，光伏逆变器重点布局

禾望电气(603063)市场预期的合理性市场预期公司未来三年归母净利润复合增速约为28%，其中2022年同比增速约为65%，主要基于以下三点：1）风电变流器竞争加剧，盈利空间或被进一步挤压；2）光伏逆变器订单量大幅增长，但国内市场毛利率水平较低，且龙头市占率稳定，公司市占率很难显着提升；3）工程传动领域市场空间较小，难以维持较高增速超预期驱动因素我们预期公司未来三年归母净利润复合增速为34%，高出市场预期约6pct，其中2022年同比增速90%，高出市场预期约25pct。主要原因在于：一、短期：公司光伏逆变器领域的业绩确定性较高，出货量有望超市场预期。驱动因素：1）公司引入碳化硅元器件部分替代硅基IGBT元器件；2）国内销售渠道铺设速度超预期。驱动机制：1）供应链采取差异化管理，在IGBT等芯片原材料供应紧张的情况下，保障原材料供应，同时具备一定成本优势，保证稳定出货；2）在订单能见度范围内，公司国内大客户订单支撑充足。驱动效果：我们预计2022年光伏逆变器营收规模增长将远超行业平均增速。二、中长期：1）在海风6MW以上大兆瓦领域，公司凭借技术优势具备竞争壁垒，享有较高议价权；2）大功