东兴证券：贝泰妮（300957）-功效护肤龙头，国货强势突围

贝泰妮(300957)十年积淀遇渠道变革助力薇诺娜成为国内敏感肌第一品牌。公司核心品牌薇诺娜由医药集团孵化，注入贝泰妮并得到资本支持后获得快速发展，目前已超越众多国外品牌，成为国内皮肤学级护肤市场的龙头，2021年市占率达到21.3%。消费群体和消费者行为偏好的变化为国货崛起提供机遇，品牌长期积淀打造了较强的产品力，与此同时公司抓住渠道变革红利实现弯道超车。行业扩容为公司提供充足发展空间。我国功能性护肤品行业进入快速发展期和国货品牌崛起期，2019年功能性护肤品和皮肤学级护肤品市场规模分别达到283.6和155.4亿元，分别同比+33.27%和+38.5%。皮肤问题的增多，敏感肌人群的扩大，以及消费者对功效性诉求的提升，将共同带动行业渗透率的提升。2020年我国皮肤学级护肤品渗透率为7.1%，而法国、德国和美国分别达到45%、20%和17%，增长空间巨大。与此同时，消费者对国货认可度增强的趋势将持续，功效护肤行业扩容为公司提供充足发展空间。公司在技术、产品和渠道等方面持续巩固竞争优势，尽享行业增长红利乘风破浪。公司长期立足云南高原特色植物的研发，在成分功效方面形成差异化竞争优势，研发费