财通证券：芒果超媒（300413）-Q4业绩略有波动，会员增长仍强劲

芒果超媒(300413)核心观点事件：公司于1月20日晚间发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润20.4-21.4亿元，同比增长2.92%-7.96%；扣非净利润20-21亿元，同比增长8.33%-13.75%。会员数保持高速增长：截止2021年年末芒果TV有效会员数达5040万，同比增长40%。对比竞争对手，公司以较为克制的版权资金投入获得了高质量的用户增长，一方面来自于强大的自制综艺内容能力，另一方面来自于和股东方中国移动以及渠道方的战略合作。随着爱奇艺在2021年底再次对会员费提价，未来公司会员收入存在更大的可拓展空间。综艺广告招商全年表现优异：2021年公司广告收入增速仍超30%。公司坚持以“内容为王”的平台战略，且擅长的自制综艺主要依靠植入广告，于会员去广告功能并不冲突。2021年公司的《乘风破浪的姐姐2》等热门综艺招商表现优异，4Q受疫情影响个别节目延后播出略有影响收入，预计2022年将恢复正常。业务结构转型使四季度业绩有所波动：子公司芒果影视、芒果娱乐、上海芒果互娱处于结构调整和业务转型期，造成一定的经营指标下降；小芒电商尚处于培育期，前期需要一定的亏损来支撑用户数和