财通证券：福瑞股份（300049）-复方鳖甲软肝片进入高速成长期

福瑞股份(300049)事件：公司2021年实现利润10500-12100万元（还原股权激励费用和非经常损益），同比增长69.60%-95.45%；扣除股权激励费用和非经常损益净利润8500-10000万元，同比增长24.71%-46.72%；扣除非经常损益（只还原股权激励费用）后的净利润10000-11600万元，这个最具有经营性业绩的可比性，同比增长47.06%-70.59%，复合业绩预期。复方鳖甲软肝片是最具成长潜力的中药消费品之一我们在写中药投资的四个逻辑中的第二个是寻找有提价能力的、对医保不敏感的品牌中药，就是高性价比的品牌OTC、类OTC中药品种，低估价值股的均值回归，福瑞股份当属这一类。公司拥有治疗肝纤维化首选用药复方鳖甲软肝片以及首个专业治疗脂肪肝的壳脂胶囊。复方鳖甲软肝片是医保品种，但由于上游原材料天然虫草等价格昂贵，医保支付价格较低，限制了产品的盈利能力。近两年，公司积极扩展院外市场，单片的价格提高一倍以上至3.3元/片，一个疗程半年的治疗费用提升至七千元，回归产品的合理价值。目前互联网电商和药店平台销售占40%左右，后续占比将继续快速上升，同时开拓私域流量市场，产