东兴证券：双环传动（002472）-业绩符合预期，电动化带动高增长

双环传动(002472)事件：公司发布2021年度业绩预告，预计实现归母净利润31,600万元–33,600万元，比上年同期增长516.82%-555.85%。点评如下：汽车电动化带动公司业绩高增长，全年业绩符合预期：公司全年预计实现规模净利润3.16亿-3.36亿元，对应2021Q4归母净利润预计为8946万-10946万元，取中间值为9946万元，较2021Q3增长1.1%，较2020Q4增长172.4%。与我们预计基本相符。受益汽车电动化趋势，公司高精齿轮产销规模增长，盈利能力不断提升。电动化加速齿轮外包趋势：电机与发动机特性的差异导致电动车传动系统有明显的变化，电动化对齿轮行业供给模式影响大，齿轮行业供给从“自制”走向“外采”。公司专注于高精度齿轮的研发和生产，正是得益于这一趋势，公司多个优质项目进入快速爬坡阶段，战略布局的产能逐步得到释放。重资产行业，规模效应逐渐显现：公司资产结构中，固定资产占比较高，产能利用率将有效降低单位固定成本。随着公司在新能源汽车领域产品的不断放量，规模效应开始显现。盈利能力上，受产能利用率的不断提升，公司单季度净利润率逐步改善，2021Q3净利润率