浙商证券：培育钻石行业深度：渗透率低，原石龙头成长空间大

行业观点 培育钻石：2019-2021需求复合增速107%；2021年产量渗透率约7%，成长空间大 1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。产业链呈现为：上游看中国、中游看印度、下游看美国。（1）上游：中国基本垄断了全球宝石级（大颗粒）培育钻石原石（毛坯）制造（高温高压法）的90%以上，毛利率超60-70%。（2）中游：印度占据全球约95%钻石打磨加工市场份额，毛利率约10-15%。（3）下游：美国是全球培育钻石饰品主要消费地区，消费全球超80%培育钻石零售产品，终端零售毛利率超60-70%。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额为2.6/4.4/11.3亿美元，CAGR为107%；2022年一季度同比增长105%。我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。 需求：美国主消费、欧亚新市场，预计2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35% 1）我们测算2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%。 2）全球钻石零售市场