东兴证券：德赛西威（002920）-智能化重构整车产业链，公司竞争力领先蜕变在即

德赛西威(002920)公司拥有德国制造基因和国资背景，在国内Tier1中位于前列。公司传承德国制造基因，后转变为国有企业，目前股权结构稳固且国资背景突出，员工持股比例高。公司近年来产品从座舱域向驾驶域、智能网联扩展，并积累了大量的车厂客户，产品销售车载娱乐系统占比最高，境内销售占绝对比重。从现状来看，公司在产品布局、客户积累、经营效率、营收体量等方面都有优势位于本土Tier1前列，但本土Tier1与全球Tier1仍存在着较大差距。智能化重构整车产业链，并带来智能座舱与自动驾驶两大增量领域。汽车智能化时代，整车厂逐渐开始与上游芯片、算法厂商达成合作，甚至开始自研芯片、算法、操作系统，传统产业链模式被打破，巨头Tier1生存空间面临挤压。另一方面智能化带来了新的增量空间，智能座舱方面，座舱智能、多屏、大屏化驱动汽车电子单车价值提升，并且随着座舱产品渗透率不断提升，预计国内座舱市场将增长至2025年的1030亿元，19-25年复合增长率15.18%。自动驾驶方面，国内外自动驾驶法律法规接续出台，行业发展稳步推进，特别是德国批准奔驰L3级自动驾驶上路预示着自动驾驶开启了新时代。目前我国量产汽