东吴证券：福耀玻璃系列专题报告（五）：汽车玻璃在智能化浪潮下的新机遇

核心观点 汽车玻璃是具备持续升级能力的优质零部件赛道。随着电动化和智能化的发展以及消费升级，汽车玻璃产品正处在持续升级的过程当中，在传统遮风挡雨的基础功能上，汽车玻璃逐渐延伸出了隔热、隔音、可加热、憎水、调光、天线、轻量化、HUD前挡以及全景天幕等功能。福耀的收入结构中，高附加值产品的占比也在同步持续提升，推动着公司汽车玻璃产品单平米价格的持续增长。根据我们的测算，福耀汽车玻璃产品单平米价格从2012年的131.06元/平方米持续提升至2024年的229.11元/平方米，复合增长率为5%，近三年的复合增长率则更高，为8%。 电动化周期：天幕玻璃为核心，前挡+边窗同步升级。这一阶段的汽车玻璃升级主要表现在天幕玻璃、HUD前挡以及双层边窗等几个主要方向。其中，全景天幕（兼顾美观和性价比，逐步替代传统天窗）相比于传统天窗面积更大，且通过镀膜来额外增加隔热等功能也进一步推高了天幕玻璃的价值量；相比于传统前挡，HUD前挡采用了楔形PVB夹层，使得前挡风价值量也得到了明显提升；边窗玻璃价值量的提升主要来源于功能性的增加，主要包括隔音、隔热、隐私玻璃和憎水等。 智能化周期：智能调光、玻璃天线、玻璃显