申港证券：光威复材（300699）-风电与军工双轮驱动 碳纤维龙头行稳致远

光威复材(300699)投资摘要：深耕军民复合产品领跑碳纤维赛道碳纤维属于化工新材料领域，被称为新材料之王，广泛用于风电、氢能、航空航天等《中国制造2025》国家战略新兴产业，因此国家出台多项政策为其保驾护航，碳纤维赛道有望长期优质。作为国内碳纤维行业技术最先进、产业链最完整的企业之一，公司坚持军品和民品双轮驱动，成为军工碳纤维以及全球风电巨头维斯塔斯的主要供应商，推动公司近5年营收和归母净利润复合年均增速高达26%和27%。国产替代加速碳纤维格局重塑碳纤维下游涉及风电、氢能以及军工等多个优质赛道，成长空间巨大。目前风电叶片是国内最大的碳纤维应用领域，预计2025年全球风电设备对碳纤维的需求复合年均增速高达25%。另外，随着国防订单增加以及国产大飞机C919投产，国内航空领域需求占比偏低（3%）的局面有望扭转。高端碳纤维供应基本被日美垄断，导致进口依存度高达60%以上，但是随着日美等国加强碳纤维出口管控，2020年国产碳纤维占比提升6%，国产替代进程明显加速，这也为碳纤维的需求提供更大增长空间。领先优势显著军民板块并进高性能碳纤维工艺复杂并且研发周期长，具备较高的行业壁垒。而公司长期重