中国银河：东航物流（601156）-运价新高利好航空速运业绩提升，跨境电商物流等新业务迈入长期成长赛道

东航物流(601156)事件：根据TAC数据显示，2021年12月上海至北美航空货运价格为13.84美元/公斤，同比+88.81%。“客改货”政策调整叠加奥密克戎影响，航空货运价格再创新高，利好航空物流板块业绩提升。受新冠新型变异毒株奥密克戎出现影响，国际客机腹舱运力恢复预期持续延后，叠加国家民航局“客改货”调整等因素影响，航空运力紧张的局面仍将持续，国际航空货运价格创历史新高，2021年12月上海至北美航空货运价格为13.84美元/公斤，同比+88.81%。我们预测，2022年航空货运均价（上海-北美）为10.59美元/公斤，同比增长25%，持续呈现上涨趋势。航空承运人占航空货运价值链比例近50%，航空货运价格上涨东航物流受益较大。航空货运产业链中包括航空货运公司、货运代理、机场货站、地面物流公司等环节。据中国民航大学研究显示，航空货运价值链中，出发地货代占12.2%、出发地机场货运占7.3%、航空承运人占48.8%、目的地机场货运占7.3%、目的地货代占24.4%。我们预测，受益于运价持续高位运行，2021E/2022E/2023E年航空速运业务营收分别达119.34/153.07