中国银河：中国海防（600764）-控股股东完成工商变更，集团重组有望逐步下沉

中国海防(600764)事件：公司发布三季报，2021年前三季度实现营收29.77亿元，同比增长6.52%；归母净利润4.49亿元，同比增长23.6%，扣非归母4.29亿，同比增长24.9%。公司10月30号公告完成控股股东工商变更。增收更增利，Q3单季业绩向好。公司前三季度营收增长6.52%，归母净利增长23.6%，业绩增长基本符合预期。增收更增利主要得益于公司产品毛利率的提升（+1.42pct）和研发费用率的下降（-1.02pct）。Q3单季来看，营收同比下滑5.55%，略低于预期，但归母净利增长21.55%，主要归因于毛利率的大幅提升（+6.42pct），可见公司产品结构有重要的改观，军品占比或提升。具体来看，根据公告，公司上半年军民品比例约为7:3，其中军品中的水声电子防务产品收入增长38%，民用电子信息产品同比大幅增长83.8%，而军品中的特装电子产品收入则下滑35.2%，对公司整体收入形成拖累。后者主要是子公司杰瑞电子的业务范围，收入下滑与军品的确认节奏有关。我们认为，进入三季度，特装电子产品收入确认逐步增多或是公司产品结构改善的主因。随着下半年军品收入加速确认，杰瑞电子完