天风证券：华能水电（600025）-发电量下滑致第三季度业绩下降26.7%

华能水电(600025)事件：公司公布三季报，公司前三季度实现营业收入155.23亿元，同比增长5.41%，实现归母净利润48.62亿元，同比增长11.85%；公司第三季度实现收入56.65亿元，同比下滑14.88%，实现归母净利润21.68亿，同比下滑26.73%。点评：来水偏枯导致发电量下滑，三季度收入同比下滑公司第三季度营业收入为56.65亿元，同比下滑了14.88%，主要原因是发电量下滑，公司第三季度发电量为295.28亿度，同比下滑了14.97%，我们认为三季度来水较差是发电量下滑的主要原因，根据昆明电力交易中心的预测，澜沧江7-9月来水均是偏枯状态。另外，由于发电量的下滑，公司第三季度毛利率为61.63%，较去年同比下降2.61个百分点，公司三季度盈利能力有所下滑。结构因素导致三季度综合上网电价基本持平三季度云南省内电价继续上行，根据昆明电力交易中心披露，2021年7/8/9月的电价分别为0.129/0.123/0.123元/千瓦时，同比提高0.008/0.010/0.012元/千瓦时。但经过计算，公司第三季度综合上网电价为0.2184元/千瓦时，同比去年基本持平，我们判断